从“妖股之王”到资金迷局，九安医疗还能走多远？

2022年，九安医疗凭借新冠试剂盒在美国市场的爆卖，一跃成为国内医疗器械行业的“黑马”，以263亿元的营收和160亿元的净利润震惊资本市场。股价从6元/股暴涨至91.23元/股，涨幅超14倍，被誉为“妖股之王”。

然而，风光背后，泡沫悄然浮现。随着疫情退潮，这家一度高歌猛进的企业，如今正陷入营收暴跌、现金流紧绷、投资浮亏、监管频现的多重困境。

疫后滑铁卢：业绩骤降九成

财报数据显示，九安医疗2023年营收仅为32.3亿元，同比暴跌88%；归母净利润为12.5亿元，同比下滑92%。进入2024年，这一趋势依然延续。

2024年上半年，公司营收13.5亿元，同比下降41%；归母净利润6亿元，同比下降23%。其中，核心业务——试剂盒销量锐减，被公司直接认定为“业绩下滑的主要原因”。

对比2022年的巅峰水平，九安医疗上半年收入减少219亿元，净利润减少146亿元。靠“风口”起飞的商业模式，正遭遇前所未有的着陆考验。

投资理财狂热：200亿“理财大跃进”埋雷

面对主营业务的断崖式下滑，九安医疗选择的并不是加码研发、优化主业，而是将资金大量转向理财和股权投资。

据公告，公司曾在2023年2月宣布拟使用不超过170亿元进行委托理财，30亿元用于证券投资；4月再次追加18亿元资金，合计高达218亿元。甚至在业绩说明会上，董事长刘毅称公司业务“花不完那么多钱”。

这些资金被投向济峰资本、元生创投、清智资本等多个创投基金，以及美国国债、新能源股票等大类资产配置。

然而现实远不如想象美好。2024年前三季度，公司美债浮亏8812万元，投资及交易性资产累计亏损达1.93亿元。理财收益虽同比增长，但远难掩盖潜在风险与业绩空转之忧。

表面“不差钱”，实则短期债务激增

令人费解的是，九安医疗一边豪掷巨资搞投资，一边又在对外“借钱”。2024年前三季度，公司长期借款暴增441.36%，达15.97亿元；短期借款达13.5亿元，同比增长419%。

与此同时，截至2024年6月末，公司货币资金仅剩17.6亿元，其中受限资金高达9亿元，可动用的仅为8.63亿元，甚至无法完全覆盖短债。公司短期偿债压力陡增，令人质疑其资金调度策略的合理性。

如此财务结构，不仅令投资者疑惑：“九安医疗是真的缺钱，还是账上钱不愿还债？”

管理费用猛增，投资人才“养贵族”？

业绩下滑，公司压缩研发和销售费用——2024年上半年，研发、销售、管理三项费用分别同比减少17%、23%、21%。

但令人意外的是，管理人员薪资和员工保险却同比上涨87%，达到1.28亿元。这背后，是九安医疗组建起专门的“资产管理团队”，聘请高薪投资专家，却非用于主业创新，而是服务庞大的“理财帝国”。

监管警示不断，产品质量频遭质疑

2024年初，九安医疗因在董事会决议“空窗期”违规使用6000万元募集资金购买理财产品，先后收到天津证监局警示函和深交所监管函，财务总监孙喆也因失责被点名。

产品端亦不乐观。天津市药监局通报，公司生产的血糖测试仪因不符合国家强制性标准，被罚款35000元；更早在2018年，因生产不合规血压计，公司也曾被处罚2.75万元。

最新数据显示，2025年初，九安医疗新增1件消费者投诉，涉及产品质量问题，虽以撤诉收尾，但显示出市场对其产品稳定性的担忧仍未消除。

从“风口神话”到监督样本

九安医疗曾凭借疫情红利走向巅峰，如今却困于“过剩资本”的迷途。一边是主营业务严重萎缩，一边是资产投资风险渐显；一边是资金自由使用受限，一边是理财借款两头下注；一边是监管接连追问，一边是公司对投资回报信心满满。

这一切，正成为一个典型样本：当企业被“风口”吹上天，又是否做好了脚踏实地的准备？当理财与投资替代了产品与研发，企业的长久可持续是否还能成立？

资本市场并不排斥风口，但真正打动投资者的，终归还是回归产品本源的真实价值。