募资腰斩背后：联川生物研发反常缩减，临床转型瘸腿前行

科创板折戟不到两年，杭州联川生物技术股份有限公司携“缩水版”IPO计划转战北交所。这家由浙大女博士郎秋蕾掌舵的基因科技企业，募资额从6.08亿元腰斩至3亿元，背后却暗藏研发投入反常收缩、临床业务转型步履维艰、核心设备供应链悬顶达摩克利斯之剑的多重隐忧。

募资腰斩，研发投入不增反降

联川生物此次IPO募资计划较2022年科创板申报时直接砍半，但资金饥渴并未缓解。高达5000万元的流动资金补充需求，直指公司日益严峻的现金流压力——应收账款如滚雪球般膨胀，2024年末已达1.12亿元，占流动资产比例攀升至26.92%。更令人费解的是，在营收持续增长背景下，作为技术密集型企业的研发投入却逆向收缩。2024年研发费用降至3074.89万元，研发费用率从13.61%骤降至8.38%，甚至低于行业平均水平。研发人员薪酬三年间缩水近百万，与其“专精特新小巨人”的光环形成刺眼反差。

临床转型困局：起步晚、壁垒高、供应链卡脖子

联川生物长期依赖科研经费输血，高校、医院的基础研究订单占比过重。为摆脱“瘸腿”困境，公司押注临床检测转型，但现实荆棘密布。  

临床业务根基薄弱：专攻体外诊断的子公司联川基因，2024年净利润尚不足1200万元。研发资源仍向传统测序服务倾斜，临床项目投入杯水车薪。  

医疗器械注册高墙难越：临床检测产品注册周期长、数据要求严苛，目前公司仅肺癌基因检测试剂盒一个三类医疗器械获批，产品线拓展远落后于竞争对手。  

核心设备供应链命悬一线：美国因美纳（Illumina）作为主要测序设备供应商，已被商务部列入不可靠实体清单并禁止对华出口基因测序仪。尽管公司现有设备尚能维持运转，但未来试剂断供、涨价或技术支持中断的风险如影随形。虽然已布局华大智造平台，但技术迁移与产能替代远非一日之功。

盈利承压，应收账款风险高企

公司毛利率已连续三年下滑，从54.31%跌至48.73%。随着募投项目扩产，产品结构变化可能进一步加剧毛利率波动。更严峻的是，应收账款占营收比例攀升至35.07%，远超行业健康水平。科研机构回款周期长、依赖经费拨付的特性，使公司营运资金长期承压，若客户单位出现财政困难，坏账风险将直接冲击经营基本面。

二次闯关，技术底色遭遇灵魂拷问

作为国内最早的高通量测序服务商之一，联川生物曾凭借VariantPro™捕获技术崭露头角。但创始人郎秋蕾与科学家周小川夫妇的光环，难掩当下发展困境。在诺禾致源、华大基因等对手加速临床布局时，公司研发投入不增反降；当行业全力推进设备国产替代时，对Illumina的依赖仍深。此番募资缩水转道北交所，既是面对现实的妥协，也反映出市场对其技术转化能力的审视。

从科创板转战北交所，募资腰斩的背后是联川生物不得不面对的残酷现实：科研服务的天花板已然可见，临床检测的护城河却尚未挖通。当技术型企业缩减研发投入，当转型之路遭遇供应链锁喉，3亿元的募资计划更像是一剂止痛针而非解药。能否在资本市场的耐心耗尽前，真正打破“瘸腿”困局？留给郎秋蕾和她的基因梦想的时间不多了。